最近，前创业邦杂志执行主编方浩的一篇《早期投资已死》的文章在朋友圈刷了屏，其主要观点是：越来越多的早期投资机构开始转向中后期，资金向头部企业集中，屌丝退场、巨头进场，早期投资行业面临重新洗牌。

中国的早期投资行业在2010年时还处在萌芽期，2012年以后，伴随着移动互联网的蓬勃发展和国家“双创”战略，早期投资也进入了快速发展的阶段，与此同时行业竞争也变得更加激烈。在这样的情况下，中国早期投资的现状到底如何？未来将如何发展？

11月24日，由中关村天使投资协会主办，中国好天使投资学院、芒格创投和奋斗者联合主办的“洞见未来”2017天使投资峰会在厦门希尔顿酒店举行。多位创投界大咖共聚厦门，共同探讨天使投资行业的未来发展趋势及热点领域投资机会！

【创业厦门】（startupxm）作为本次活动媒体支持，参与活动现场报道。本次活动上，元禾原点执行合伙人费建江在主题演讲中为大家解读了目前天使投资行业的现状及未来发展趋势；金慧丰投资董事长周丽霞分享了《新时代财富管理与股权投资之道》；厦门创业投资有限公司副总经理叶国兴带来了《厦门市引导基金政策讲解》；坚果资本合伙人孙鸿达分享了《大航海时代出海领域之投资逻辑》；凤凰文化基金合伙人吕国强则全面解读了《新经济发展中的传媒赋能型投资》。

此外，美亚梧桐董事长谢红兵、铂欣资本创始管理合伙人欧阳子超、群贤资本高级副总裁康桂萍、象屿集团资本运营总监李楠舟等多位嘉宾也在《天使投资的蜕变与新生》和《共话投后管理之道》两场圆桌论坛中畅谈了自己的看法。

本次活动上，我们发现了一位新朋友，他的见解与想法频频引起现场共鸣，掌声不断，他就是拥有十几年早期投资经验的创投老兵，元禾原点执行合伙人费建江。

费建江在演讲中针对目前天使投资行业的现状、未来趋势等问题做了深度解析，角度新颖，观点独到，引起大家的广泛思考。【创业厦门】（startupxm）小编特此将这位厦门“新朋友”的演讲精华进行整理，供大家学习参考。

【以下整理自费建江演讲实录】

之前方浩在《早期投资已死》里提到的几个观点：第一，原来大部分干天使的已经去干VC，所以造成投资机构的缺失；第二，大量的资金集中到头部项目，造成中后段一些项目拿不到钱；第三，BAT已经形成自己封闭的生态，很多事都自己玩，所以中小公司就没有机会。

客观来说这确实是目前天使投资行业存在的一些现状，不过这背后有几个主要的原因：

第一，这两年社会上资金供给量特别大，其中最主要的政府的资金的介入。政府资金一旦进入哪个领域，就很容易造成资金这个领域的泛滥。政府资金的特点是重规模、轻收益，所以造成了大量的资金集中在头部项目。

第二，是管理机构或管理人自身的原因。一方面，在投资产业链里，早期投资是非常辛苦的，要看很多的项目，而每个项目投的钱很少，从这个角度讲，做天使的人动机要足够大，要有一种天然的冲动；另一方面，早期投资机构的资金规模小，管理费费用低，管理人的压力是非常大的。

第三，从投资回报的角度来说，规模大的基金即使收益率低一点，但是绝对收益还是大的。近两年随着投资项目估值的增加，造成投资金额同步增长，反过来倒逼早期机构的基金规模扩大。

第四，早期投资或天使投资的门槛比较高，专业性很强，但是收益率相对比较低。所以确实这两年有很多做天使投资的要么往后跑，要么不做了。

那么早期投资还要不要做呢？我认为要做，主要有两个方面的原因：

第一个是投资机会。任何一个产业都有周期，从投资产业的角度来说，早期投资是永远存在的投资阶段。会不断有新的企业、新的创业者出来。

第二个是行业趋势。目前中国大约有两万家投资机构，这么多投资机构未来一定会有分化洗牌和淘汰，所以未来投资机构的专业化很重要，要有自己的特点和核心竞争力。天使投资机构也要去思考自己的商业模式。

早期投资机构除了专业能力之外，还有两个能力我认为非常重要：一个是持续募资的能力；另一个就是效率，在一定的时间内尽可能看多的项目，并且在这些项目中快速选择中意的项目进行快速判断。

另外，基金落地的具体方式，我会建议本地化的团队，自己建立只投本地的基金。注册在当地，在当地募资，最后只投在当地。这也契合很多政府机构的诉求。当然选择的区域很关键，要能投出足够多的好项目。

区域团队能够更好地融入当地的创业圈和投资圈，拿到第一手创业公司的资料，做初步简单的筛选和分析。如果适合种子基金投就用种子基金投，如果再大一点就推到上面配合投，这就是基本的做法和策略。

方浩的文章有一句话我很同意，天使投资就是过去的人脉在未来得折现。从天使投资角度看，一个就是要往机构化的方向发展；另外一个可能就是要往产业结合的方向发展。

除了费建江的精彩演讲，【创业厦门】小编还采访了另一位业内老兵，联想之星合伙人陆刚。联想之星有独特的出手逻辑，敢于涉足其他天使不敢问津的前沿投资领域，可以在一个项目中投入上千万元的资金，同时花几年的时间陪伴企业成长。被称作天使圈中“最著名的隐士”。

A：2010-2016年是中国天使投资高歌猛进的一波，这一波一方面源于金融危机之后中国实体经济面临转型，另一方面就是移动互联网的崛起。但是如果时间再往前移五年，当时中国经济以重工业发展为核心，早期投资的机会根本不存在。这个过去几年，早期投资蓬勃发展的主要驱动因素。

那么在2016、2017年之后，未来早期投资的驱动因素在哪里呢？一个就是从国际范围看资金的供应量，在美国早期投资的资金已经有所收紧，但是对于科技领域、高风险领域的资金供应量还是相对充足。同样国内的资金供应也是比较充足的。

资金充足以后，从方向上来说，供给侧产能的缩减意味着产品的质量要提高，实体经济存在大量被改造的机会。这种被改造的机会需要几个边界条件去支撑：第一，实体经济的体量是不是够，中间是否存在各种低效率的环节；第二，信息化的手段是不是开始能够渗透到实体经济的各个环节；第三，随着中国经济的发展，时代的驱动，以往移动互联网以流量红利为模式的一波逐渐过去，但是互联网的渗透使得战场更加垂直、更加广阔。

未来的早期投资在向更加专业化、更加纵深化发展，要选准自己的领域，不像过去什么都能投。

A：投资这样的行业其实跟管控没有太大的关系，主要还是跟选择一个具体的方向和品类，还有行业周边配套条件逐渐成熟有关系。比如新药研发这个行业，到目前能够在早期阶段去投资的企业在中国还是屈指可数。

大部分机构都是在临床试验的阶段开始投资，我们看到了这个现状，就选择在早期的阶段投进去。还有像自动驾驶领域，当时我们认为中国做整车的实力比较弱，但是传感器是可以做的，所有我们选择投资了几个传感器企业。

早期投资选择在哪里埋伏，选择什么样的跑道和品类是很重要的。另外就是要有耐心。早期投资不能只是看风口，相反在没有风口的时候更容易去做判断。

A：一个是生物新药领域潜力比较大，中国的生物新药公司并不多，以中国这么庞大的人口，未来空间比较大。同时中国也是有这样的种子的，包括跨国医药公司在中国设立的研发中心，还有海外医药人才的回流，都会带来一些很好的经验。目前生物新药还处在一个幼苗的阶段，但3-5年后会呈现一个欣欣向荣的发展态势。

第二个基因检测与服务这个领域，这与中国庞大的人口数量有关系，有庞大的基因数据，这是一个数据行业。

第三个是医疗新服务相关，随着医改和基层医疗的打通，中间效率很低的环节会有投资机会。