十年时间，百丽还是和香港市场说了再见。

7月27日，一代“鞋王”百丽正式从港股退市，结束了自己在香港市场的十年征程。从十年前上市当日冻结4000多亿资金，冻结资金规模超过宇宙第一大行工商银行；到十年后以531.35亿港元退市造就了港股有史以来规模最大的上市公司私有化交易，百丽在资本市场的每一步都轰轰烈烈。

十年间，曾经在零售业的黄金时代占据全中国女鞋市场的半壁江山，又在电商和新消费时代的冲击下走下神坛，百丽这十年就是中国鞋服零售业最真实的写照。【观澜财经】（ID：guanlanage）

百丽创立于1991年，其前身为鞋类产品代工厂，之后凭借内地廉价的生产成本，将产品大量销往东南亚市场。上世纪90年代，百丽创始人邓耀将百丽引入内地，针对内地市场重新包装定位，并与盛百椒合作，开始建立品牌生产销售渠道。

百丽在90年代打入内地时赶上了“黄金时代”，当时是供求驱动型的消费市场，市面上的女鞋品牌屈指可数。

在2010~2012年期间，百丽几乎都在以每年20%左右的增速开店，两年之内店铺数就从8312超过了1.2万。在2011年的一段时间里，百丽平均每天都会新开2-3家店铺。到2011年时，百丽的营收达到了289亿，净利达到了42亿。垄断意味着定价权，到2011-2012年财年止，百丽的毛利率一路走高至57.2%。

2007年百丽在香港上市，有了资本加持，百丽不但加速收购整合零售网络，还开始进一步的品牌扩张：3.8亿元收购Fila，6亿元收购Millies，16亿元收购森达等等。

加上之前收购的天美意等品牌，百丽旗下逐渐形成了超级品牌矩阵：百丽、斯加图、真美诗、Tata……再加上代理的Bata、CAT、Clarks等品牌，基本上实现了对用户的全年龄、全价位覆盖。

百丽自有品牌

百丽依靠跑马圈地式的疯狂开店，很快便占据了中国女鞋半壁江山。2007到2015年，百丽营收从117亿一路高涨到400亿元人民币。

渠道加产能，大规模加强收购，这几乎算得上过去十年零售品牌教科书级别的案例。

不过这一切疯狂扩张造就的业绩辉煌在2014年戛然而止。

2014年，百丽依旧新增零售网点876家，但同年百丽鞋类业务同店销售却下滑了约4%；2015年，鞋类业务同店销售下降超过10%，也是在这一年，百丽鞋类零售网点减少了366家（大陆地区），这是百丽国际自上市以来鞋类自营网点首次出现负增长。同店销售的下滑持续了连续13个季度。

百丽从2014年开始出现业绩下滑

这样的业绩下滑当然首当其冲是来源于电商渠道的冲击，2014年电商的兴起对整个传统零售行业都是一次真正意义上的变革，电商的兴起改变了过去十年零售品牌对于渠道重要性的认知。

在传统鞋服零售行业的模式中，街边店和百货商场几乎是消费者唯一的渠道选择，所以大规模的货铺模式是占领消费者的最主要方式。然而随着电商的兴起，传统的百货商场等零售渠道受到了巨大的冲击。百丽目前有80% 的销售和90%的利润来自于百货市场，渠道的转变对百丽而言无疑是晴天霹雳。

但仅仅是电商渠道还不至于让这个曾经叱诧风云的“鞋王”如此难受，市场消费习惯的改变对百丽来说才是致命的打击。不仅仅是百丽，可能包括其他绝大多数的女鞋零售品牌在内，都没有预见到市场消费的变革会来得如此之快，又如此的迅猛。

传统鞋服产业链的一个最大问题，就是产品周期太长，导致产品款式的更新速度不够快。但是消费者想要的就是更快、更新、更潮，这就给快时尚品牌的发展带来了机遇。

传统鞋服品牌，产品从图纸到成品的时间大概需要3-6个月。而订货会的方式，也让周转天数长达数月。而以ZARA为代表的快时尚品牌，其一款产品从设计到上架，平均只需10-15天。这背后，是庞大的采风设计团队、数据化的生产管理，以及强大的快速生产链。

此外产品品类高度单一也是制约百丽的一大因素，虽然巅峰时期的百丽占据了国内女鞋市场的半壁江山，但百丽几乎所有的自有品牌都是女鞋品牌，品牌之间的同质性和消费者对产品的多样化的需求形成了矛盾。

渠道、款式、品类，成为横在这个“鞋王”面前的三座大山。

不过鞋王，依然还是鞋王。

发起百丽这次退市收购的要约方，是来自于以高瓴资本、鼎晖投资和百丽公司管理层组成的私有化财团。按照私有化方案， 私有化后高瓴资本将持有百丽57.6%的股权，鼎晖投资将持有百丽11.9%的股权。而参与私有化财团的公司管理层将持有百丽30.5%的股权。

此外，百丽公司创始人、董事长邓耀和CEO盛百椒均不参与此次私有化要约收购，而是选择出售了他们所持有的25.74%的百丽股份。

当然，这些个财团一定不是来做接盘侠的，现阶段的私有化对百丽来说未必不是一件好事。面对变革速度远超过预期的新消费市场，百丽必须要做出改变，而这样的改变势必会在资本市场上掀起波澜。这不仅对一家可能面临重大转型的大企业来说是不可承受的，对于市场上的投资者来说同样是不可承受的。百丽需要在短期利益和长期发展之间做一个平衡。

相反，私有化后的百丽有了充分的时间和空间去进行企业转型升级的尝试。不必在意每天报价屏上跳动的数字，波动的曲线和投资者源源不断的质疑。业绩不断下滑对百丽来说在资本市场上估值必然偏低，私有化有助于百丽的价值重估。

从另一方面来说，即使业绩下滑，但目前百丽仍然在国内女鞋市场上占据着不可撼动的老大地位。尤其是其过去十年所建立的线下渠道优势是许多线上零售品牌商无法撼动的壁垒。虽然电商的冲击导致传统线下渠道的价值被削弱，但实体店铺依然是最接近消费者的地方。

作为这次私有化的收购方，百丽第一大股东的高瓴资本，此前在TMT领域有着丰富的经验，近几年转战实体经济，在帮助传统企业转型升级方面有丰富的经验。而另一个收购方鼎晖投资则在大消费领域和电子商务领域拥有丰富的经验，这些对于百丽未来的转型升级都将带来积极的影响。

如果有一天，曾经的“鞋王”百丽在A股市场卷土重来，请记得说一句：“好久不见。”

【本文部分内容整理自21世纪经济报道、36氪、中金在线等】

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