士别三月，当刮目相看。停牌了近五个月的中国联通（600050）终于带着万众瞩目的混改方案回来了。

8月21日，随着联通A股、H股同时复牌，经历了一波三折的联通混改方案终于尘埃落定。受益于混改方案的利好，联通A股（600050）连续两日开盘即上封涨停板，截止今日收盘报9.04元/股。

在这份万众瞩目的混改方案披露的战略投资者名单中，百度、阿里、腾讯、京东赫然在列。四大互联网巨头同时入股这在资本市场上应该还是头一遭。在这份重量级的名单背后，或许将为联通带来无尽的想象空间。【观澜财经】（ID：guanlanage）

混改三大关键词：

780亿、战略投资者、特事特办

虽然让大家等待了数月之久，不过这份珊珊来迟的混改方案还是颇具亮点，可以说是改革力度最大的一次混改方案。

近780亿资金注入，联通集团大幅让渡股权

联通此次的混改方案主要采用“定增+转股+员工持股”的方式，共涉及资金近780亿元。混改后，联通集团的股权由原来的63.7%减少到36.67%，而战略投资者占35.19%，员工股权激励占2.7%，公众股东占25.4%。

总的来说，混改后的股权结构里，联通集团依然是第一大控股股东。而算上战略投资者里国资背景的中国人寿（出资217亿，占10.22%）和国有企业结构调整基金（出资129.75亿元，占6.11%），国有资本的股权比例依然超过51%。

虽然说国有资本的绝对控制地位不变，但此次民营资本进入的比例之大已经算是史无前例了。未来民营资本中也将有三到四家企业进入联通董事会，参与公司的实际经营决策，这同样也是全新的尝试。

 引入战略投资者，BATJ齐入股

根据联通此前公布的混改方案，此次联通混改将引入包括大型互联网企业、垂直行业领先企业、金融集团和产业基金在内的四大类，共14名战略投资者。

其中最受关注的当然是中国四大互联网企业腾讯、百度、阿里和京东齐入股。其中腾讯出资110亿元，认购5.18%股权，是五家企业中出资额及股权占比最高的企业。

其余几家企业的出资额和股权占比分别为：百度70亿元、占3.30%，京东50亿元、占2.36%，阿里43.5亿元、占2.04%。从出资比例和股权占比来看，腾讯系在这次联通的混改中占据主导。

 混改方案获证监会特批

8月20日晚间，中国证监会发声，称中国联通混改涉及的非公开发行股票作为个案处理，可以根据证监会再融资修订前的规则制定非公开发行的方案。

图片来源：证监会官网

联通此次混改方案主要有两个地方与证监会2017年2月17日出台的再融资新规不相符：

一是发行定价。此次联通定向增发的单价为6.83元/股，而根据证监会出台的再融资新规，定价基准日须为非公开发行股票发行期的首日（联通A股停牌前的股价为7.47元）；

二是定增发行量。根据再融资新规：“上市公司非公开发行股票数量不得超过本次发行前总股本的20%”。而联通此次混改方案，计划定增的A股数量已达到总股本的42.63%，大幅超过了20%的红线。

虽然说证监会为联通混改开绿灯这件事确实是颇有争议，不过鉴于特事特办这种事也不是第一次了，联通此次混改方案作为央企本轮混改的头一枪，已经是箭在弦上不得不发，证监会这么做至少证明了中国这次改革的决心。

BATJ到底看中了联通什么？

混改能改变联通目前的困境吗？

不管怎么说，虽然混改一直都是一件颇有争议的事，毕竟不改变国有企业和国有资产的绝对控股地位，民营企业的进入究竟能有多少话语权，能在多大程度上改变国有企业目前低效的经营模式，这始终都是一个未知数。

不过至少联通此次的混改方案，无论从股权结构还是引入的战略投资者，都算是跨出了一大步。前面提到过，相比于其他垄断行业，电信行业与目前的互联网大趋势联系最为紧密，未来能够带来的想象空间也是最大的。

 对于联通来说当然是重大利好

根据联通公布的混改方案，联通此次募得的资金将主要用于4G能力提升项目、5G建设项目和创新业务建设项目。

目前在三大运营商中，中国联通无疑是实力最弱的。2016年，中国移动的营收达到7084亿元，净利润1087亿元，4G用户5.35亿户；中国电信2016年营收也有3523亿元，净利润180亿，4G用户数1.22亿户。

相比之下中国联通的业绩就比较惨淡了，营业收入只有2742亿元，净利润只有区区6.25亿元，4G用户数也只有1亿户。

随着5G时代的到来，联通渴望打破通信行业的原有格局。在3G时代，联通手握WCDMA牌照一度成为通信行业最受瞩目的企业。那段时间几乎也是联通最辉煌的时候。

但随着4G时代的到来，联通将一手好牌硬生生打成了自身发展的枷锁。在3G时代处于弱势的中国移动先发制人，率先全面布局4G，这也奠定了过去几年通信行业的格局。中国移动凭借在4G布局的绝对优势，几乎拥有不可撼动的地位，这也导致了过去几年联通的业绩不断下滑。

对于联通来说，其实此次混改归根结底要回归到两个方面：一是能否增加客户，二是能否提升ARPU值。因为电信行业的盈利模式简单来说就两点，一获取更多用户，二让用户更多的花钱。

而这次混改引入战略投资者，除了带来的资金能够帮助联通加快在4G和未来5G业务上的布局，更重要的是通过互联网的入口为联通带来更多的用户。

 对于互联网企业来说，运营商就像是管道

对于互联网企业来说，中国联通拥有海量电信用户，基础设施资源和用户行为数据，这些对互联网企业来说都非常有价值。

互联网企业的业务都是植根于电信运营商提供的流量基础之上，如果流量是水的话，那么中国联通这类电信运营商就是管道。互联网企业需要联通的管道，这是双方能够建立合作的基础。

对于腾讯来说，跟联通合作应该是最为契合的。腾讯的主体业务是社交，这点对联通核心业务的带动有很大的价值。此外，微信现在也是多方入口，这也是为什么腾讯会成为这次联通混改的主力军。

还有百度，百度看好的是联通长远的发展。尤其是未来在人工智能技术的推动下，越来越多的终端和设备接入网络，实现人机对话和智能交互的可能性，重点方向还是在人工智能。

不过有意思的是，之前传闻对入股联通最感兴趣的阿里巴巴，这次却更像是来陪跑的。此前传闻阿里希望通过入股运营商进一步完善其产业生态，进一步拓展在云计算等业务领域的合作。不知道马云爸爸接下来是不是还有什么大招要放？

联通混改方案出炉带动板块热度

混改概念还能玩多久？

在联通混改方案正式公布之前，大多数人对联通复牌后股价的预期都比较高，基本上大涨一波是没跑的，只不过是几个板的问题。而且不仅仅是联通，虽然联通本周一才正式复牌，不过从上周三联通发布混改方案开始，相关企业和板块早就已经按捺不住了。

除了中国联通A股连续两日涨停以外，苏宁云商（002024.SZ）、网宿科技（300017.SZ）、用友网络（600588.SH）、宜通世纪（300310.SZ）等参与联通此次混改方案的A股上市企业昨天复牌后也都有较大幅度的上涨。

小编特意看了一下这几家企业在停牌前的股价走势，诸如用友网络（600588.SH）、网宿科技（300017.SZ）在停牌前都经历了一轮明显的上涨，看起来机构进场的意图比较明显。

除了联通混改的相关企业，混改概念股从上周起就涨得风生水起，领头的中国核建（601611）上周就连续两天涨停。

中国核建（601611）近期走势（截止上周五收盘）

不过虽然联通混改概念现在被炒得很火热，但就目前的情况来看，联通的混改方案还处在计划阶段，未来真正将采取什么样的创新合作还是一个未知数，BATJ未来有多大话语权还不得而知。

另外，就参与混改的央企来说，中国联通本身就算是一个特别的存在。不仅因为中国联通是目前唯一一家集团级参与混改的企业，而且在参与混改的七大垄断行业（电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工）中，只有电信行业与目前的互联网大趋势联系最为紧密，最有可能通过混改在未来业务合作上擦出新的火花，而不仅仅是单纯的资本注入。

（数据来源：东方财富网）

其他央企的混改能否产生同样的影响力现在还很难说。在混改这个概念板块上，大家还是要根据企业的具体情况来分析。

观澜小编也会持续和大家一起关注混改的后续进展~【观澜财经】（ID：guanlanage）

（以上部分内容整理自虎嗅、21世纪经济报道等）