2010年到2019年总规模已达四万亿的医疗服务市场依然保持16%以上的增长；医疗器械保持18%的增长，药品市场保持13%以上的增长，是GDP增长速度的2-3倍。医药行业一直以来都是高胜率的投资方向，难以跨越的技术壁垒，巨大的盈利空间，迅猛的发展速度，都将助力医药行业的飞速发展。那么庞大的医药市场，下一高回报的细分市场又在何处？如何快速地切入医药市场？

8月29日，厦门大学校友会和厦门大学校友会金融分会主办的厦大南强鹭友沙龙之生物医疗行业投资专题会在恒兴集团会议室举办。【观澜财经】（ID：guanlanage）作为特邀媒体对本次沙龙进行报道。

沙龙邀请涛慷神经医疗研究院的院长孙涛博士和牛扬资本创始人彭振庆进行主题演讲。孙涛博士就神经与精神疾病的诊断、治疗及市场机遇进行主题演讲。彭振庆校友则就如何对生物医药企业进行投资发表了自己的见解。

---以下内容根据嘉宾演讲整理---

孙涛

涛慷神经医疗研究院院长

孙涛，毕业于厦门大学生命科学学院，英国伦敦大学学院（UCL）神经学博士，美国哈佛大学医学院博士后，美国康奈尔大学医学院副教授，华侨大学医学院院长、特聘教授、博士生导师、学科带头人，福建省第五批“百人计划”创新人才。 

不知你是否记得当初那个惊艳世人的张国荣，无奈被抑郁症缠身早早的结束生命，实在令人惋惜。尽管事已多年，但是人们对于抑郁症的了解依然甚少。在让人丧失生活能力的疾病中，抑郁症一类的精神性疾病占比高达24%，位居第一。以往我们对于这一类疾病，无论是提前诊断，还是后续治疗，都显得捉襟见肘，但随着生物医药技术的发展，今天也许孙教授能帮助我们另辟蹊径。

事实上，药效一直是个被大众所忽略的问题。我们一直认为药品是百分百有效的，但是根据药品的不同，药品有时只对30%-70%的人有效。假如我们提前知道这个药对我们本身无效，能提前避开，那我们在治疗上是否更加有效率？

2015年奥巴马在国会演讲台上也提到了精准治疗的概念。是的，医疗应该是个体化的，即使是一对双胞胎身上所携带的基因都不会相同。根据美国基因组研究所调查，在美国每年都有10万人死于药物不良反应，还有220万人有严重药物不良反应。这让我们不禁要问，我们服药真的管用吗？

时代的进步让我们可以不再向这样统一化的看病方式妥协。就像个体化医疗的目标所追求的那样：寻找正确的药物、准确的计量在正确的时间里给你一个准确的药物反应指标。

正因为精准医疗的提出，美国兴起了两个新学科：药物遗传学和药物基因组学。它们主要用于研究基因组水平对药物的反应，确定适合药物和使用计量，检测疾病和服药的风险因子，做到真正对疾病的预防。

相比国外分散的诊所，中国医疗资源十分集中。比如在癌症领域，全国最顶尖的300家医院集中了几乎70%的癌症患者。而且临床资源丰富，能够找到足够的病例，建立数据库，指导中国甚至全球的疾病临床实践。

不过我们在实验技术和临床结合的力度还不够火候，精准治疗的技术基础主要分布为基因检测，数据分析和临床注释而后两个环节还比较薄弱。我们依然还需要药物的审批制度，政策环境和商业环境的支持。

挪威画家爱德华·蒙克画过一幅《呐喊》， 这幅画一直被世人所喜爱着，因为它映射出我们内心焦虑的模样。

很多明星像我们喜爱的张国荣、梵高或者是海明威都曾被忧郁症困扰过。抑郁症是全球第四大疾病。当产生这种疾病时，国内大多数人都不曾想到需要一个医生，而是开始自我怀疑。其实这一切都很正常，这是你身体跟咳嗽一样的生理反应，你允许你的身体会生病为什么就不允许你的心理会出现病痛？

当然在国内大家依然还是把心理或是精神上的疾病当作隐私，不愿意去透露。所以回国后我成立了自己的神经医疗研究院。研究出了针对焦虑症抑郁症的早期分子诊断，经过临床诊断，已经制作出一种诊断试剂盒既能保护隐私又能提早预防疾病的发生。

在市场上专注于癌症的医疗公司数不胜数，但是专注于神经疾病的却寥寥无几。根据全球最大医药市场调研公司美国艾美仕市场营销市场咨询公司的预测，到2020年中国中枢神经类疾病市场规模将达到1000亿人民币。

很多医院针对焦虑症、抑郁症的诊断依然停留在问卷方式，而我们的研究院针对神经系统疾病的多项检测填补了市场的空白。针对焦虑症、抑郁症、老年痴呆症利用分子诊断的方法进行早期诊断，帮助患者进行早期干预。而研究院对老年痴呆症的精准医疗正在进行动物实验，未来有望寻找出一条全新的治疗路径，希望我们都能优雅的老去。

彭振庆

牛扬资本创始合伙人

彭振庆，毕业于厦门大学生命科学学院细胞生物学专业，拥有二十多年生物医药行业投研经验，为厦门大学MBA，厦门大学厦门校友会金融分会副会长，厦门大学厦门校友会生命科学学院分会秘书长，牛扬医药证券投资基金基金经理，厦门创新创业园创业导师，厦门市大学生创业促进会创业导师，佰博康生物科技副董事长。

其创立的牛扬资本始终坚持价值投资理念，并致力于成为生物医药最专业的投资机构。 

对于医药行业而言，可以简单的将其划分为以下几个方向：化学药、中药、生物制药、医疗器械、医疗服务、医药流通。

化学制药占目前医药行业较大比重，化学药包括化学制剂以及化学原料药。化学药的核心是研发+质量+销售。由于创新药的主要来源仍是化学药，所以创新药的研发能力是企业的核心竞争力，是公司长期生存的保证。销售是公司持续扩大，不断变强的保证。

中药是医药行业里面的老字号，因此在医药行业里中药行业也更看重“品牌”，具有独家品种、销量大、品种自身具有稀缺性的公司品牌更强。也正因为如此，中药邻域的创业公司会比较难做。

生物制药主要是指疫苗，疫苗市场要考虑疫苗研发难度，市场空间大小，以及是否是公共卫生重点。当市场空间太小时，则不值得投资，如埃博拉病毒。当某疫苗不是公共卫生重点时，在市场推广上将比较难。此外疫苗的研制难度高，成本大，也会限制企业的发展。因此疫苗市场主要还是看该疫苗的市场空间以及研发难度。

生物技术是医药行业未来发展的重中之重，未来将比肩化学药行业。目前生物技术主要在三方面将有所突破：

1、细胞疗法，目前国际上多家企业对于细胞疗法的药物已经进行到最后一期，即将推出首批进入临床阶段的产品。

2、基因疗法，主要适用于单基因引起的疾病，如血友病的基因疗法已经进入3期临床，如果顺利，在2020年也能上市。

3、RNA 干扰药物，首批小干扰RNA（siRNA）药物已经获得FDA批准。

医疗器械类重点关注的是两类，一类是快增速类，主要是指IVD（体外诊断行业）；一类是进口能力替代类，主要是指仪器类。IVD类的高技术门槛意味，一旦相应的产品上市，其发展速度将会突飞猛进。而对于进口替代类而言，国内巨大的市场正急需物美价廉的国产品牌去填满。

从2008年至2018年5月31日，医药行业的年化收益率为11.09%，在各中信一级行业中排名第二。行业指数七年时间里翻了近四到五倍，其中部分个股更是涨幅巨大，如云南白药涨幅达近百倍。

那么到底是什么支撑着医药行业的高成长性呢？

医药行业的高增长的支柱为医药行业盈利的确定性。首先，中国的人口基数位居世界第一，而随着出生于生育高峰期的60后70后逐渐老去，人口老龄化日益严重，由此必将带来医药需求的增长。经济持续发展，对于医药的需求也将日益增加。其次，医药需求为刚需中的刚需，尽管目前整个市场面临通胀压力，但对于医药的刚需将助力医药行业抵抗通胀。再者，在医药行业，创新和专利将导致产品的毛利巨大，巨大的盈利空间进一步保证了其盈利的确定性。最后，医药行业作为一个由国家管控的有限竞争的行业，无需通过价格战等手段来占据市场，这同样保证了其盈利的确定性。

并购将是未来医药行业的主题。大量的有实力的上市医药企业将通过并购快速切入新的细分行业， 为创投机构提供了退出机会，这将使得上市机构可以快速获得专利和团队，从而不断提升股价，做大市值。 

由此可见，医药行业的投资高胜率也就不难解释了。

对于投资而言，估值是判断一个企业价值的最重要的指标。而估值最常采用的就是未来现金流折现。但毕竟折现率，未来几年增速等都是主观的，所以自由现金流折现更是一个思考模型。对于不同时期的企业，所关注的重点也有所不同。

早期项目更多的是关注创始人团队，主要是以下几点：

1.创始团队技术能力，研发积累决定项目未来空间；

2.项目是否有并购机会决定未来出路；

3.创始团队融资能力强以及经营现金流；

4.创始团队的相关经验； 

上市企业更多的是关注于数据，也就是关注其门槛、产品管线、研发、销售能力等。具体而言主要是一下几点：

1.专注于市场空间大的大病种，如肿瘤、心血管、糖尿病等慢性病；

2.竞争格局清晰的细分行业，如抗肿瘤领域的恒瑞，二代胰岛素的通化

东宝，血管支架的乐普医疗等；

3.技术变化相对慢的行业，降血脂，降血压等行业技术变化更慢，新技

术的颠覆概率更小；

4. 一定要跟踪较长时间，主要是为了了解公司的管理层，对于股东的

资产配置是否理性，对于生物医药行业的洞察力是否深远；

5.关注销售实力很强的公司，如恒瑞、科伦药业，华东医药掌握浙江省

的药品分销，一旦产品更新迭代跟上，销路问题不大；

6.估值合理/便宜。

无论对于早期项目还是上市企业，最重要的是一旦投到好公司不要轻易退出，要有坚持10年100倍的雄心和格局！ 

厦门由于其独有的投资环境以及产业环境，不浮躁，务实，专注，吸引了一批优秀的医药企业进驻，也吸引了一批投资医药企业的投资机构。牛扬资本的彭振庆先生表示希望能够更好的服务于医药企业，未来吸引更多的企业和投资机构进入厦门，希望未来医药行业能成为厦门的有一大特色。【观澜财经】（ID：guanlanage）也将持续关注后续发展。